La Bolsa de Valores de Nueva York da la bienvenida a Desktop Metal Inc. (NYSE: DM) hoy, jueves 10 de diciembre de 2020, para celebrar su cotización. Para honrar la ocasión, Ric Fulop, cofundador y CEO, interpreta The Opening Bell®.
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Roger Lee de Battery Ventures dice que «SPAC» era una «mala palabra de cuatro letras» en Silicon Valley.
Ahora, la junta directiva de todas las empresas emergentes de alto perfil está analizando las empresas de adquisición con fines especiales como una forma legítima de cotizar en bolsa, según Jeff Crowe de Norwest Venture Partners.
A los ojos del cofundador de Lux Capital, Peter Hebert, los SPAC están «robando el calendario de OPI de 2021».
“Hemos alentado a nuestras empresas de alta calidad a que se tomen esto en serio”, dijo Hebert, cuya empresa elevó su SPAC de tecnología sanitaria en octubre y está buscando un objetivo. «La gran mayoría de las empresas que buscan realizar ofertas públicas tradicionales son SPAC con doble supervisión».
Dentro de la cartera de Lux, la empresa de impresión 3D Desktop Metal se hizo pública a través de un SPAC en diciembre. Otras, como las empresas de software inmobiliario Latch y Matterport, anunciaron acuerdos con las denominadas empresas de control de espacios en blanco este año.
La repentina explosión de SPAC recuerda a algunos de los que vivieron hace mucho tiempo la burbuja de las punto com a fines de la década de 1990. Las empresas antes que los ingresos con metas ambiciosas se hacen públicas con índices astronómicos y los atletas famosos y otras celebridades están entrando en la mezcla. Señale el acrónimo a cualquier CEO de nueva empresa conocido y probablemente se enterará de las llamadas continuas que reciben de patrocinadores con cientos de millones de dólares para gastar.
Para los escépticos de Wall Street, parece el último plan de la industria financiera para ganar dinero con los especuladores en un entorno de tasas de interés bajas con el mercado en su punto máximo e inversores hambrientos de todo lo tecnológico. Los SPAC han recaudado más de $ 44 mil millones este año para 144 acuerdos hasta ahora, según SPACInsider. Esto equivale a más de la mitad del dinero recaudado en todo 2020, que fue un año récord.
Si bien hay una moda innegable en el boom de SPAC, hay otra historia que tiene lugar en paralelo. Las empresas de tecnología respaldadas por empresas de riesgo con altas perspectivas de crecimiento están evitando el proceso de OPI, que tiene sus defectos. En su lugar, se sienten cómodos con la idea de llegar al mercado de una manera que hubiera sido insondable hace apenas un año.
En un SPAC, un grupo de inversores recauda fondos para una empresa fantasma sin activo subyacente. El SPAC sale a bolsa, generalmente a $ 10 por acción, y luego comienza a buscar una empresa para adquirir. Cuando encuentra un objetivo y se llega a un acuerdo, el SPAC y la empresa atraen a inversores externos para lo que se llama PIPE, o inversión privada en capital público.
El dinero de PIPE ingresa en el balance de la empresa objetivo a cambio de una gran participación. Los inversores de SPAC obtienen acciones de la empresa adquirida, que se convierte en la entidad que cotiza en bolsa a través de lo que se conoce como de-SPAC.
Un beneficio importante: los SPAC permiten a las empresas proporcionar proyecciones prospectivas, lo que las empresas normalmente no hacen en los prospectos de OPI debido al riesgo de responsabilidad.
«Una OPI es lo que yo llamaría retrógrada», dijo Betsy Cohen, quien encabezó un SPAC que recientemente se hizo público con el seguro de automóviles de Metromile. «Dado que un SPAC es técnicamente una fusión, es necesario informar a los inversores cómo serán las empresas fusionadas después de la fusión y el proyecto en adelante».
También es un proceso mucho más rápido que la OPI, que implica pasar muchos meses con banqueros y abogados redactando un prospecto, educando al mercado, ejecutando una gira y construyendo un libro de inversionistas institucionales.
Las empresas de tecnología financiera han sido grandes objetivos del SPAC
Muchos de los objetivos de SPAC más conocidos hasta la fecha han estado en la encrucijada de la tecnología y los servicios financieros. Para estas empresas, las tasas de quema de efectivo son altas y las ganancias reales GAAP a menudo no se obtendrán durante años, incluso en las mejores circunstancias.
Metromile, cuya tecnología permite a los conductores pagar por milla en lugar de una tarifa mensual, comenzó a cotizar el miércoles después de unirse a INSU Acquisition Corp. II, un SPAC dirigido por Cohen y su hijo Daniel. Chamath Palihapitiya, el capitalista de riesgo convertido en mega patrocinador de SPAC, y el multimillonario Marc Cuban invirtieron en un PIPE de 160 millones de dólares.
Al cierre del viernes, la acción se cotizaba a $ 17.23, lo que le dio a Metromile una valoración de más de $ 2 mil millones basada en el recuento de acciones completamente diluido.
«Metromile ingresa al mercado de seguros en un momento en que la telemática se instalará en prácticamente todos los automóviles en el futuro, por lo que existe la oportunidad de considerar los seguros de manera personalizada y personalizada, lo cual es enorme», dijo Cohen en una entrevista. «Sentimos que era una empresa importante para llevar a los mercados públicos y permitirles tener acceso a capital como lo hacen las compañías de seguros».
Cohen, quien fundó The Bancorp, dijo que habrá cerrado siete SPAC para fin de año, incluida la firma de pagos Payoneer y la boutique de inversiones Perella Weinberg.
El director ejecutivo de Metromile, Dan Preston, dijo a CNBC esta semana que alrededor de mediados de 2020, mientras su directorio estaba considerando opciones de financiamiento, esperaba recaudar una gran ronda de capital privado y luego cotizar en bolsa en cuatro o seis trimestres. La compañía existe desde hace una década y ha recaudado cientos de millones de dólares en fondos.
Dan Preston, director ejecutivo de Metromile
Winni Wintermeyer
Otras compañías de tecnología de seguros como Lemonade y Root realizaron OPI tradicionales el año pasado. Pero Preston dice que cuanto más aprendía sobre los SPAC, más se daba cuenta de que era el mejor enfoque para su empresa, que enfrentaba los altos costos de operar en la industria de seguros altamente regulada.– y una pandemia que ha reducido drásticamente la cantidad de millas recorridas.
«El punto débil son las empresas que están lo suficientemente cerca de ser públicas, pero necesitan un poco más de datos históricos para prepararse», dijo Preston.
Metromile dijo en su presentación de fusión que espera que los ingresos por seguros aumenten un 39% a $ 142.1 millones en 2021, luego aumenten un 81% en 2022 y más del 100% en 2023. La ganancia bruta ajustada aumentará de $ 11.1 millones el año pasado a $ 144 millones en 2023, según la presentación.
El prestamista en línea SoFi dijo en enero que saldría a bolsa a través de un SPAC operado por Palihapitiya en un acuerdo que valoró a la compañía en $ 8.650 millones. En el acuerdo de fusión, SoFi espera ingresos anuales de $ 980 millones este año, que aumentarán anualmente a $ 3.7 mil millones en 2025, mientras que la ganancia de la contribución será más de cinco veces mayor que esa cifra a 1, 5 mil millones de dólares.
En otros SPAC financieros, Palihapitiya lideró la fusión inversa de la firma de bienes raíces digitales Opendoor, que salió a bolsa el año pasado y ahora tiene un valor de más de $ 20 mil millones. Ha hecho lo mismo con el seguro médico Clover Health (que este mes dijo que está siendo investigado por la SEC) y encabeza el PIPE para el proveedor de financiamiento solar Sunlight Financial.
Los inversores de primer nivel se unen a la refriega
También está haciendo negocios con el software. En enero, Palihapitiya fue inversionista de PIPE en Latch, un desarrollador de sistemas de cierre inteligente vendidos a empresas inmobiliarias. Latch genera ventas de software recurrentes y dijo que los ingresos registrados en 2020 aumentaron un 49% con respecto al año anterior a $ 167 millones.
Blackrock, Fidelity y Wellington también forman parte de PIPE, lo que significa que serán accionistas cuando Latch se haga público. Esos nombres, vistos como inversores del mercado público de primer nivel, se están familiarizando con los SPAC, y al menos uno de ellos aparece en el PIPE para SoFi, Matterport, Opendoor y la empresa de genética de consumo 23andMe.
Para las empresas que pueden atraer inversores de ese calibre y tienen patrocinadores en los que confían para acompañarlos durante los altibajos de los viajes, un SPAC puede ser la forma más eficiente de recaudar dinero. Las grandes rondas privadas suelen requerir una gran dilución, mientras que las OPI suelen ofrecer un descuento del 50% al 100% para los nuevos inversores.
En un SPAC, el objetivo termina vendiendo hasta el 20% de las acciones a patrocinadores y más acciones a inversores de PIPE. El resto queda principalmente para los iniciados. Cuando es pública, la empresa tiene la capacidad de obtener capital por debajo de las tasas de mercado. Por ejemplo, Opendoor acaba de anunciar que está recaudando $ 770 millones a $ 27 por acción, lo que marca un aumento de valoración de aproximadamente 200% desde que invirtió en PIPE.
Crowe of Norwest, cuya compañía era un inversor de riesgo en Opendoor y el proveedor de terapia en línea Talkspace, otro objetivo de SPAC, dijo que los precios son favorables para las principales empresas porque hay muchos SPAC acechándolos.
«El precio es una locura», dijo Crowe. «Existe una enorme demanda reprimida para todas estas empresas. Muchas empresas que habrían salido a bolsa de manera relativamente uniforme en 2021 y 22, si los mercados se mantienen, están apuradas ahora».
Los inversores de riesgo también se están involucrando. Además de Lux, empresas como FirstMark Capital, Ribbit Capital, Khosla Ventures y SoftBank han creado sus propios SPAC. Separados de sus empresas, los capitalistas de riesgo Steve Case, Reid Hoffman y Bradley Tusk siguieron a Palihapitiya al campo de los patrocinadores de SPAC.
La firma de capital riesgo de crecimiento G Squared anunció el cierre de un SPAC de $ 345 millones esta semana. El fundador Larry Aschebrook, en una entrevista, lo llamó «simplemente otra herramienta en nuestra caja de herramientas» para ayudar a las empresas a acceder al capital. Dijo que puede ser una buena opción para un CEO que esté listo para administrar una sociedad anónima y una empresa que haya recaudado mucho dinero en el pasado y pueda beneficiarse del acceso inmediato a los mercados de capital.
G Squared Ascend I Inc. OPI de SPAC en la Bolsa de Valores de Nueva York el 5 de febrero de 2021.
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«Hay sólo unas pocas que creemos que son empresas de la más alta calidad», dijo Aschebrook sobre los acuerdos de tecnología SPAC que ya se han anunciado. Las empresas que nos interesan están en la balanza de la rentabilidad o son rentables y son logotipos que todo el mundo conoce ”.
Aunque Lee de Battery ya no ve a los SPAC como equivalentes a una mala palabra, dijo que todavía no hay uno en la cartera de su empresa. Sin embargo, Battery es un inversor en Coinbase, que cotiza en bolsa a través de una cotización directa, siguiendo el ejemplo de Slack, Spotify y Palantir al permitir que las partes interesadas existentes debuten vendiendo en lugar de emitir nuevas acciones como empresa.
Lee dijo que no le sorprendería en absoluto ver un SPAC de una o más de sus empresas este año, reconociendo que se ha convertido en un tercer mecanismo viable para salir a bolsa.
«La cotización directa fue lo primero que sucedió en los mercados de capital en 50 años, y el cambio de marca de los SPAC es lo segundo», dijo Lee. «Al final del día, todavía tienes un negocio público y tienes que ser capaz de soportar el rigor y el control».
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